事件:
   
近日,公司发布2018年半年度报告,根据公告,公司实现收入3.57亿元,同比提升22.87%,公司实现归母净利润0.47亿,同比提升26.55%,利润增速明显优于收入增速,公司继续保持稳步增长。
   
核心观点
   
整线毛利率小幅下滑,下游技术革新及Q4系列推进有望助力毛利率企稳回升:公司H1实现收入3.57亿元,同比+22.87%,其中光伏自动化生产线、层压机、串焊机及软件收入分别为2.61亿、5780万、984万及596万,同比分别2.9%/213%/85%/305%。毛利率方面:在订单确认及光伏产业政策等因素的影响下,H1公司综合毛利率37%左右,同比下滑4pct左右。但公司单机产品,层压机及串焊机优势不断凸显,毛利率同比分别提升3pct及2pct(提升至48%及26%左右)。目前,公司Q4系列产线已经实现销售,同时下游龙头客户开始向叠瓦等新技术倾斜,我们认为公司毛利率有望回升至37-40%左右合理水平。
   
业务多点开花,锂电pack成功验收,港口订单持续释放。根据公司公告,公司锂电pack装备已通过客户验收,并再次斩获批量订单。智能港口自动化改造方面,公司产品优势凸显其盈利能力较强,H1新增订单12台套。
   
三费显著下降,在手订单饱满:报告期内,公司管理及运营能力进一步增强,H1公司期间费用率为17.76%,同比下降6pct左右。订单方面,H1公司发出商品+在产品约为4亿左右,预收账款为3.7亿左右。总体来看,公司在手订单及新增订单较为饱满且执行较好。
   
财务预测与投资建议:
   
由于531新政策对下游扩产及加速放量的短期压制,我们预测公司2018-2020年EPS分别为1.30/1.69/2.02元(原值为1.38/1.81/2.27元),根据可比公司估值,我们认为公司的合理估值水平为2018年的30倍市盈率,对应目标价为39.00元,维持买入评级。
   
风险提示:光伏政策波动风险,组件扩产不及预期风险,国际贸易保护政策风险及汇率风险