光伏行业——复合增速有望达30%。根据IHS Markit 发表的光伏市场需求跟踪分析表明,2004-2017年全球太阳能光伏产业快速发展,累计装机量年均复合增长率达到43%。而从各国对清洁能源的规划及斯坦福的预测可以发现,预计2050光伏电力占比有望达到70%,太阳能电力也有望登顶全球能源的制高点,光伏产业未来发展空间依旧宽广。
   
组件领域——组件龙头扩产势头迅猛。在大的行业趋势下,光伏行业的产业集中度在不断提升,从硅片段、电池段到组件段,龙头的扩产势能更强,甚至会超过行业整体增速。
   
组件自动化——组件生产新特点带来了对组件装备自动化的新要求。
   
(1)技术迭代快。光伏行业经过多年的发展,出现了很多新的技术,如叠片、半片、双面等。新的工艺快速迭代必然要求设备商对工艺的理解足够深入,反应速度足够快。
   
(2)设备要求高。以前的光伏行业在硅片段和电池段对设备的自动化要求高,组件段的技术含量和自动化渗透率并不如上游那么高。随着上游品质的提升近乎极致,反而组件段的设备性能更多的影响组件良品率和性能。
   
(3)设备厂家可以反向促进工艺革新。我们认为制造业中工艺是门槛。熟谙工艺的设备厂家可以与用户合作探讨工艺提升的可能,为设备端的更新换代需求打开更大的局面。
   
金辰股份——技术储备雄厚引领行业发展,龙头客户粘性较强。公司产品性能优势突出,在组件制造设备领域已实现进口替代并占据市场领先地位。同时公司技术实力及储备远超同行,公司能够保持与下游客户技术同步甚至引领客户发展,故深受客户青睐。公司常年与行业优质客户合作研发,用户粘性较强。在下游客户纷纷扩产的情况下,公司也有望率先受益。
   
未来发展——募投扩产升级,横纵拓展布局未来。公司通过募投项目,再度提升组件产线的性能和产能,使公司具备吞并更多份额的能力。同时,公司开始尝试产业链上探进入电池片设备制造领域,公司电池片项目有望与公司组件业务产生协同效应,降低客户整体的设备投资与改造成本,并有望成为公司新的利润增长点。公司目前所拥有的成套自动化控制、机械、电气和信息系统软件等关键技术,具有良好的可移植性,未来有望切入锂电等相关自动化领域,拓宽发展空间。
   
财务预测与投资建议:我们预测公司2018-2020年每股收益分别为1.58、1.74、1.91元,由于光伏产业未来有望快速发展,公司凭借其在技术及品质带来的用户粘性提升等原因,根据可比公司估值,我们认为目前公司的合理估值水平为2018年的30倍市盈率,对应目标价为47.40元,首次给予买入评级。
   
风险提示:光伏政策波动风险,组件扩产不及预期风险,国际贸易保护政策风险及汇率风险。